面对由于伊朗战争引发的加息能源动荡，全球央行应如何调整利率？市场目前的普遍回应似乎是：保持静默，静观其变。已替赢
虽然各国央行当前主要采取“口头警告”的鲍威方式，表明若有必要将做出迅速反应，尔美但实际上，联储全球金融条件已显著收紧。观察受能源价格上涨、窗口借贷成本增加、加息抵押贷款利率走高、市场信用溢价扩大以及股市下跌的已替赢共振影响，紧缩效果已经显现。鲍威
芝加哥联储数据显示，尔美3月份美国国家金融条件指数的联储收紧幅度达到去年4月以来的最高水平。在此之前，观察只有2023年3月的地区性银行危机及2022—2023年美联储的加息周期曾导致类似的市场压力。高盛的数据显示，美国与欧元区的金融条件指数也反映出这一趋势，欧元区指数已攀升至10个月高位。
央行的政策有效性在于其改变了家庭与企业的实际借贷成本。如果市场已经通过提高贷款成本、驱动抵押贷款利率上升、降低股价和提高能源价格而形成消费紧缩，那么加息的预期效果实际上已部分达成。
自2月28日美以发动对伊朗的袭击起，市场已提前消化了年内两次可能的降息预期。美国10年期国债真实收益率上升超过40个基点，而30年期固定抵押贷款利率飙升至6.4%。与此同时，普通无铅汽油零售价格上涨三分之一，标普500指数则下跌超过7%。
总的来说，市场紧缩程度与一次实际加息不相上下，这正是美联储政策沟通的威力所在。
问题的关键在于，当央行在市场中拥有足够信誉时，其前瞻性指引会释放出巨大影响力。美联储主席鲍威尔在3月18日的讲话中，借鉴了前欧央行行长德拉吉的经典表态，表示美联储将“不惜一切代价”应对油价上涨，并确认“我们已准备好采取必要行动”。
鲍威尔及其同事的强硬表态成功让市场回撤对未来降息的预期。在目前美国核心通胀率高于目标一个百分点且经济持续增长的背景下，这种对宽松金融条件的修正是决策者所期待的。
目前的微妙之处在于：美联储尚未采取任何实际行动且市场预期其短期内不会行动。然而，实质性紧缩已经发生。尽管存在“市场终将识破央行虚张声势”的风险，但目前来看这一时刻似乎遥不可及，因为大西洋两岸的长期通胀预期依然维持在两年均值附近。
对于下一步的行动，争论仍在持续：这场能源危机究竟是通过推高价格引发通胀，还是通过削弱需求导致衰退？正如IMF经济学家所说：“两者都可能引发高物价与低增长。”
历史经验在此时显得捉襟见肘。当前局势与20世纪70年代或80年代的石油危机无法相提并论，因为能源效率、技术水平和薪资谈判方式发生了巨变。即便与2022年俄乌冲突后的影响比较，现在的政策环境也大不同。
尽管如此，史上最大的单月油价上涨必将引发通胀脉冲。德国3月份的通胀数据为此提供了证明：CPI同比增速从2月份的2.0%跃升至2.8%，欧洲家庭的通胀预期几乎翻倍，达到四年来的新高。
不过，安盛集团首席经济学家吉勒斯·莫耶提醒大家，要警惕欧洲央行2011年的教训。当时为了应对油价上涨和劳动力市场紧缩，欧央行贸然加息，结果不得不在随后的欧元区债务危机中紧急转向。莫耶认为，加息对长期利率的冲击是决策者必须吸取的教训。
此外，央行引导市场实现政策目标的能力，在很大程度上取决于其独立性是否受到政治干扰。尽管特朗普任命的凯文·沃什将在5月接任美联储主席，但市场依然消除了对今年降息的预期，表明对美联储独立性的持续信任。这种信任是否经得起考验，将成为下个月国会听证会的焦点。